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中信建投:慢牛悄然来临 科技引领未来

2019-07-29 16:21:42 ?????来源:网络综合
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中信建投:慢牛悄然来临 科技引领未来

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  引言:慢牛悄然来临,科技引领未来

  7月22日,科创板正式开始交易。首批25家企业上市首日大幅度上涨,并在随后4天中平稳运行,表现出了良好流动性和较高的定价效率,整体走势与2009年创业板首批上市相仿。两市成交相对平稳清淡,电子行业业绩改善,市场平稳上涨中,中小板和创业板表现相对优异,体现出了风格逐步转换的特征。

  (一)利润产出背离,科技成长改善

  2019年上半年工业利润同比下降2.4%,6月下降大幅度超预期。利润增速和生产增速出现了背离。我们认为这种背离现象主要来源于PPI为代表的价格水平大幅度回落。产出逐步下行寻底,价格水平继续下行,这意味着经济周期仍然在下降的过程中。经济下行降息、减税降费等逆周期政策提供了空间。

  从行业层面来看,工业利润呈现出一定的分化。2019年上半年铁矿石价格上涨,黑色金属采选利润上涨,但是不具备持续性。在通信行业的带动下,电子、通信等行业收入增速和利润增速开始逐步出现向好的趋势。水电燃气等公用事业板块相对稳定。

  (二)关注海外降息,国内利率回落

  虽然欧洲经济表现较弱,但欧洲央行保持政策利率不变。相对而言,发展中国家已经开始降息,以因对经济衰退。美国经济在居民消费的带动下,二季度GDP高于市场预期,结构仍然健康。市场预期,7月30-31日美联储降息25bp,9月降息现阶段存在着分歧。海外市场降息节奏值得持续关注。

  从国内的利率来看,由于实体经济需求低迷,货币供应仍然保持平稳。我们持续关注的7年期AA-债券利率下降到2019年Q1我们提出牛市起点的位置。人民币汇率小幅升值,外资小幅净流入。特别值得注意的是外资略微减持必需消费,逐步加配科技股和银行。这意味着金融市场流动性充裕,有利于估值提升。

  (三)金控监管收紧,严防交叉风险

  从监管政策来看,央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》,主要针对非金融企业投资形成的金控公司,对其资本、行为及风险作了细致的规定,并由央行直接监管。这份文件直接从资本要求和金融公司的认定方面对资本进行了规范;从股东和公司质量方面对企业经营做出了规范;在监管方面实行央行审批制度。金控监管收紧有助于隔离当前中国面临的系统性风险。

  (三)投资策略:慢牛悄然来临,科技引领未来

  从经济运行来看,经济下行、利率下行的宏观环境重新开始具备,我们在《宏观对冲投资策略中的成长股》中论述的条件再次具备。从市场表现来看,从7月23日开始,市场悄然缓慢上涨,风格切换明显。从行业上看,电子、通信、计算机等科技行业由于利润改善开始上行。从估值水平来看,市场和行业估值均处于中位数之下,股票类资产具备良好的性价比。我们认为慢牛行情悄然来临,电子、计算机、通信的成长板块将引领上行。我们建议投资者提升权益类资产仓位,从滞胀环境配置的食品饮料行业切换到电子、计算机、通信等业绩改善的成长板块,把握三季度的金秋行情。

(文章来源:中信建投)

标签: 科技 消费 人民币汇率 中信建投 股票 公司 政策 美联储 板块 市场 欧洲 价格 央行 季度GDP 利率下降

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