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关注豆粕做多的机会

2019-04-03 16:12:52 ?????来源:中粮期货研究中心
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【综述】:一季度CBOT大豆价格走势平淡,反而是贴水和汇率的波动对豆粕成本影响更大,国内豆粕走势明显弱于CBOT大豆。国内需求方面,不光是要跟踪生猪存栏量的变化,还需重点跟踪猪价的上涨如何影响出栏体重、豆粕添加比例和饲料养殖端的预期变化。

  【核心因素】:成本端缺乏新增利空;关注美国大豆新作播种面积;豆粕需求的边际变化

  【预期偏差】:人民币、雷亚尔、比索汇率;猪价上涨预期落空

  【观点】: 我们认为豆粕下跌的弹性减弱,做空承担风险可能会比较大而收益空间已经有限,建议豆粕空单离场。

  2019年一季度行情回顾

  2019年1季度CBOT大豆走势没有太大波澜,1月份小幅上涨,2、3月呈震荡下跌走势,整个1季度跌幅2%左右。国内豆粕的跌幅大于CBOT大豆,1季度录得大约5%的下跌。

  国内豆粕供应端来看,1季度进口大豆(海关口径)量1684万吨,同比减少272万吨,上一次出现下降还是2013年,当年1季度同比减少174万吨。3月份到港的大豆中含有部分储备进口豆,但我们了解这部分大豆绝大部分都是用于商业压榨。

  国内豆粕需求端来看,影响需求的几个因素主要包括生猪疫情的发展情况、出栏节奏、猪价的表现和替代需求。替代方面,豆菜粕价差已经创历史极值,往年盘面低点在400-500元区间,今年已经运行到300元左右,现货端豆粕替代菜粕也在突破极值的程度上应用,低端水产料中可能还会添加5-10%的菜粕,禽料和猪料中添加比例已经很少。

  二季度核心因素分析

  一、G-3国旧作农民观望 卖货压力暂时减小

  我们认为南美供应压力最大的时候已经结束。

  但巴西农民的卖货节奏还需关注雷亚尔走势,雷亚尔走势没有形成趋势的话,就不会是影响巴西农民卖货节奏的长期力量。

  美国市场方面,截止3月21日,累计销往中国的订单为1077万吨,去年同期销往中国的订单累计为2854万吨,同比落后1777万吨。

  USDA 3月报告中维持年度出口目标18.75亿蒲不变,要实现年度目标,剩余的周度平均所需销售为39万吨,周度平均所需出口为91万吨,去年同期分别是24万吨和63万吨。

  自19年1月份以来,非中国的采购节奏明显放缓,周度平均订单量为31万吨,而12月份周平均能达到81万吨。

  尽管美国大豆累计销售依然大幅落后上一年度,但我们认为农民的卖货压力最大的时候也已经过去了

  二、2019年美国大豆、玉米的播种面积之争

  具体分析请参考【中粮视点】一年又一年,2019年美国大豆种植面积的思考

  三、国内豆粕需求预期出现分歧 环比可能持续改善

  首先,从豆粕成交来看,截止3月29日国内豆粕成交(含现货和基差)已经连续4周放量,和节后四周形成鲜明的对比,至少从环比来看是有改善。这四周对应的周平均压榨量为160万吨,春节前1月份的4周平均压榨量是165万吨。

  其次,从下游养猪市场来看豆粕需求,猪价反弹,对于豆粕的实际需求和预期都是利多因素。

  风险揭示

  1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。

  2. 市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。

  3.在法律范围内,公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他公司交易提供服务。

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